Connecting the Dots

米国証券法、デリバティブ、香港証券市場について学んだことを書いていきます。当ブログは法的アドバイスを提供するものではありません。ブログ中の意見にわたる部分は個人的見解であり、私が所属する事務所の見解を述べるものではありません。

ISDA Cross-Agreement Bridgeとは

デリバティブ

預金取引、債権レポ取引、債券現物取引などは、取引の性質上、ISDA Master Agreementの対象とできない取引とされていることから、実務上は、Oversea Securities Lender Agreement(OSLA)やGlobal Master Securities Lending Agreement(GMSLA)などのISDA Masterとは異なった業界マニアックなMaster契約が用いられています。

しかし、期限の利益喪失事由（Event of Default）についてISDA Master とISDA Master以外の契約との間に差異があると、Event of Defaultの発生の有無を管理するのがめんどうなことになります。そこで、ISDA BridgeAgreementが、期限の利益喪失事由（Event of Default）について、ISDA Master とISDA Master以外の契約との間の差異を埋めるためにドラフトされました。

ISDA Bridge Agreementは①2001 ISDA Cross Agreement Bridgeと②2002 ISDA Energy Agreement Bridge（通称、Energy Bridge。ただし、エネルギー業界を対象としている場合に使われるわけではない。）の2種類あります。2002年版Energy Bridgeも、2002年版なのに、2002年度版ISDA Master Agreementを前提としているわけではなく、1992年度版ISDA Masterを前提としている点には注意が必要です。したがって、2001年版Bridge共に、Energy Bridgeにおいても2002年度版ISDA Master Agreementとの関係では修正が必要と考えられています。

なお、2001年版Bridge AgreementとEnergy Bridgeの大きな違いは、2001年版がISDA Master上のEvent of DefaultのみをBridging Eventとしているのに対し、Energy BridgeはISDA Master 以外のマスター契約上のEvent of DefaultをもBridging Eventとすることが可能になっています（適宜除外することが可能です）。

なお2001年版ISDA Bridge Agreementの大まかな枠組みは下記の通りです。

·         Bridged Agreementの指定

ISDA Master上のEvent of Defaultを適用したい契約をBridged Agreementとして指定します。締結したOSLAたGMSLAなどの契約を記載することになります。

·         Bridging Event発生

Bridging Eventとは、通常の契約のEvent of Defaultに相当する概念です。2001年Bridgeでは、ISDA MasterのEvent of Defaultが発生したときのみBridging Eventが発生するとされています。一方で、Energy BridgeではBridged Agreementで規定されているEvent of DefaultについてもBridging Eventが発生するとされています。

·         Bridging Event 発生の効果

Bridging Eventが発生した場合、Event of DefaultがISDA Master Agreement及びBridged Agreementについて発生したものとみなされます。

Event of Defaultが発生した場合には、次に問題になるのは契約の終了です。どのように契約が終了するかについては、まず早期自動終了条項を選択しているか否かで分かれます。

①ISDA Master早期自動終了条項を選択している場合には、Bridged AgreementもISDA Master と同様に自動終了することになります。

②ISDA Masterにおいて早期自動終了を選択していない場合には、指定された終了日においてBridge Agreementも終了することになります。

また、2001年版ISDA Bridge Agreementにおいては、ISDA Masterにおいては取引が残存していないが、その他のBridged Agreementにおいて取引が残存している場合においても、Bridge Agreementの効果が引き続き及ぶことを認めています。その場合、Bridged  Agreementの終了のタイミングはISDA Bridge Agreementにおいて早期自動終了か、それとも当事者の通知が必要かを選択できます。

·         ISDA　Bridge Agreementのメリット

ISDA Bridge Agreementを利用することによって、対象となる契約はそれぞれ別個独立した契約として扱われつつも、ISDA MasterにおけるClose out のメカニズムを指定されたBridged Agreementにも持ち込むことができます。

ISDA MasterのClose out のメカニズムを他の契約に持ち込むことにより、当事者はISDA Master以外のEvent of Default事由を気にすることなく、ISDA MasterのEvent of Defaultだけを把握すればよく、Event of Defaultの管理オペレーションが簡易なものになります